链上美股

五大叙事、十五个项目的一次全面评分。我把原稿里能算的 13 项逐条回查，全部自洽；但抓到三处对不上的地方：所谓「DeFi 以 0.5 分之差落选」实际差 2.1 分；ONDO 的「当前解锁 53.3%」与「FDV/市值 2.05x」不能同时成立；横向排名表只展示了 100 分里的 65 分，剩下 35 分没列出，排名无法从表里复算。另外最强那条结论——稳定币 30 日增 2.5–2.8%——用的是两家发行人的口径，而不是全市场。

同一个 AAPL 代码背后有四种完全不同的法律包装，它们在分红、投票权、抵押品，以及发行方违约时你能拿回什么上毫无共同点。把站内追踪的 10 家发行方按这四种结构排开会看到：只有 2 家的代币真的就是登记在册的股份，没有任何一家提供完整投票权，而储备证明和股息口径各有 8 家根本没有披露。这篇解释四种结构的差别，以及怎么从一行数据反推你手上拿的是哪一种。

bStocks 上韩国敞口有四个标的：SKHYB 单股现货、SKUUB 2x 单股、KORUB 3X 宽基、EWYB 1x 宽基，合计 $5,076 万，占全盘 3.85%，而其中只有 41.8% 在本组。同一个 MSCI 韩国指数上，3X 的 KORUB 30 日 −49.66%、1x 的 EWYB −17.77%，实现比值 2.795 倍低于名义的 3 倍。但 SKUUB 只挂了 5 天，它的「30 日」实际只覆盖 5 天；KORUB 在它自己的同批 10 个标的里宽度只排第 4，而同一天上市的普通股 AXTIB 的宽度是它的 99.6%。

SPYB 一只标普 500 ETF，30 日只跌 1.36%，而全盘 100 个标的的中位数是 −16.71%；上市以来区间宽度 1.074×，在挂牌 100 天以上的 46 个里最窄。但同一个 ETF 包装、只分散到半导体一个行业的 SMHB，30 日 −15.27%，和单只设备股 ASMLB 的 −14.76% 没有区别。分散的层级决定结果，包装形式不决定。本组还装着全盘换手最低的标的（AMATB 0.130×）和成交额最低的标的（TMFB $9.16 万）。

bStocks 上五个持币公司的股票代币合计市值 $4,898 万，BNCB 一个占 76.3%。它 2026-09-14 上市、只有 47 天，已是全盘第 10 大标的，占它那个上市月全部市值的 68.3%。而 CMC 给它的 slug 写的是 bnb-standard-corporation —— 它的底层是 BNB 财库公司，发行方是币安自营，唯一交易场所是币安，唯一支持的链是 BNB Chain。但这一组的换手 0.4682× 低于其余 95 个的 0.6700×，而 BNCB 的 30 日跌幅 −14.61% 好于全盘中位数。

bStocks 把同一指数的多空 3X 同时挂了出来。30 日内 SOXLB −51.90%、SOXSB +70.82%；TQQQB −22.36%、SQQQB +24.94%。两个月里空头都是对的一侧，但多头代币的市值是空头的 6.65 倍：SOXLB 对 SOXSB 是 5.44 倍，TQQQB 对 SQQQB 是 15.01 倍。同一个 ±3 倍结构，换成半导体指数，30 日波动是纳指的 2.59 倍 —— 倍数相同，指数决定一切。

bStocks 最大的五个标的占全盘市值 47.4%，却只占成交额 26.9%。把它们按「价格锚在什么东西上」排序，上市以来的区间宽度几乎单调展开：指数 ETF 1.158×、蓝筹 1.383×、新股 1.815×、持币实体 2.162×、没有公开报价的未上市公司 2.168×。但这条规律在全盘不成立 —— 同一天上市的 SNDKB 是 2.432×，比那个未上市公司还宽。

INTCB 的换手 1.751× 是全盘市值前十里最高的（第二是 SNDKB 1.270×），同时 30 日 −47.60%、距最高 −54.4%、贴在自己区间的 2.0%。同一组的 IBMB 换手 1.265×，只低 1.38 倍，而它的 30 日是 +16.51% —— 全盘第 5 好、普通股里第 2 好，区间位置 86.1% 是全盘第 3 高。两者相差 64.11 个百分点。所以换手率是一个无符号的数字，它说明不了钱在进还是在出。另一个可算的发现：INTCB 与 INTWB 两个代币合计 $1.2343 亿，占全盘成交额的 14.1%，而它们的市值只占 3.05%。最干净的反例是 AMDB —— 同一天上市、同样 132 天窗口、同一个行业，区间宽度比 INTCB 窄 43.5%。